作為中國風投產業的受益者，赴美IPO大門的關閉攪黃了許多風投心中的美夢。去年14家中國企業先后登陸美國資本市場，但下半年土豆沖關成功后大門緊緊關閉。與此對應的是全年在美上市的254家公司中，僅16家全年獲得了正收益。資本市場的極速冷卻，為一級市場的投資蒙上陰影。

　　根據ChinaVenture投中集團統計顯示，今年1-2月份基金募資活躍度相比2011年出現較大下滑，2月份未披露首輪募集完成的基金。而1月份國內披露創業投資(VC)案例僅20起，投資金額1.19億美元，相比2011年同期101起案例投資總額8.8億美元大幅下降。

　　VC對電商熱情再次下降

　　2011年電子商務行業(含B2B、網絡購物、在線旅游預訂、電商服務、電商導購及搜索)披露案例116起、投資總額53.53億美元，分別占互聯網投資總規模的43.6%和65.6%，投資數量及金額環比分別增長52 .6%和451.5%。而在2009年以前，中國電子商務行業投資均保持較低水平，年均投資數量在30起左右、平均投資額僅為2億-3億美元。

　　盡管過去幾年資本對電商的投入保持了高速增長，但最終成功IPO的只有麥考林、當當網(微博)及唯品會三家。其中，麥考林作為中國電商第一股，于2010年底上市，時至今日依舊虧損，當初發行價為11美元，如今股價不到1.5元。而上周正式掛牌的唯品會，在IPO價格(6.5美元)較最初定價區間(8.5-10.5美元)大幅下調后，股價在不到一周內下跌30%。

　　一方面是企業急于帶著虧損的財務報告上市套現，填補資金空缺，另一方面是受制于已上市同類公司表現不佳、宏觀經濟前景不明等因素，接單機構虧損產生負面效應，影響后續投資熱情。”一位T M T行業投資基金負責人告訴南都記者，受制于退出渠道的局限，上市即獲利的時代終結，機構賬面投資預期回報回落，V C承受不少壓力。

　　ChinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟向南都記者表示，VC/PE退出方式包括IPO、并購、同業轉讓，甚至與被投資者簽訂回購條款，在中國IPO始終是最主流的方式。但2011年下半年開始，境內外二級市場持續低迷，互聯網主流IPO渠道美股市場對中國企業避之不及，電子商務投資速度開始出現下降。”

　　2011年，全國共有233家投資機構通過165家企業實現393起IPO退出，同比分別下降18.3%和28.5%，平均賬面回報率7.22倍，是近三年的最低水平。壓力之下，對應的就是投資的減少。2012年前兩個月披露的電商投資案例有9起，投資金額1.02億美元，平均單筆投資額僅1133萬美元，遠低于2011年投資水平。

　　傳統電商估值大幅降低

　　IPO冷卻，企業上市前景未明，但融資仍然需要繼續，對資金需求要求高的電商來說更是如此。今日資本總裁徐新出席第二屆中國互聯網投資大會暨電子商務投融資高峰論壇就形容稱，現在互聯網之于創投就是不給錢，就死給你看”。

　　上述TMT行業投資基金負責人表示，過去通常每輪融資的價格都會高于上一輪，但今年估值平均下降30%-40%。唯品會調低發行區間是同樣的道理，雖然其市值與上一輪融資估值相當，但下調是大趨勢。”

　　ChinaVenture投中集團統計顯示，今年1月互聯網行業投資總額6760萬美元，占比6.5%，平均單筆投資845萬美元，相比去年明顯下降。電子商務依然是互聯網投資主流，但從投資規模看整體估值明顯下降。”李瑋棟認為。

　　取而代之的是，一些細分的領域如電商外包服務商異軍突起”。

　　在過去一年間，電子商務外包服務商熙浪獲得兩輪融資，商派完成第三輪融資，易積網絡、E店寶獲得第二輪融資。今年2月，凡客誠品(微博)手機客戶端合作伙伴，移動電商外包服務商業耶客網絡完成千萬美元的B輪融資。

　　清科董事長兼CEO倪正東(微博)表示，預計資本將全面關注電商產業鏈，電子商務外包服務提供商、社交化電子商務企業、移動電子商務企業等將不同程度地獲得資本青睞。

　　采寫：南都記者 謝睿 實習生 王潤珠